در جلسه FOMC در تاریخ ۹-۱۰ دسامبر ۲۰۲۵، کمیته سیاستگذاری فدرال رزرو به کاهش دامنه هدف نرخ بهره فدرال به میزان ۲۵ واحد پایه به ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد رأی داد. این سومین کاهش متوالی نرخ در سال جاری بود، زیرا کمیته به روند تدریجی تسهیل سیاست پولی در پاسخ به شرایط اقتصادی در حال تغییر ادامه میدهد.
اما نکته نخست اینکه این تصمیم اجماعی نبود: ترکیب رأیگیری ۹ به ۳ بود، با یک عضو که به کاهش بیشتر رأی داد (استفان میران) و دو عضو (گولزبی و اشمید) که ترجیح دادند نرخها ثابت بماند. این میزان اختلاف نظر نشاندهنده بحثهای داخلی شدید درباره مسیر مناسب سیاست پولی در میان سیگنالهای اقتصادی متناقض است که پیشتر درباره آن نوشته بودیم.
در بیانیه سیاستی همراه، کمیته فومسی اقتصاد آمریکا را در حال رشد با سرعت متوسط توصیف کرد، اما با تغییرات قابل توجه در پویه های بنیادین. تورم همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو باقی مانده است، در حالی که بازار کار نشانههایی از سرد شدند نشان داده است، با افزایش کندتر اشتغال و کمی افزایش نرخ بیکاری. حذف ارجاعات قبلی به بیکاری پایین، ارزیابی محتاطانهتری از بازار کار را برجسته کرد. فدرال رزرو همچنین اشاره کرد که تنظیمات سیاستی آینده وابسته به دادهها خواهد بود و به «میزان و زمان» تغییرات بیشتر اشاره کرد، که تغییر ظریفی است که موضع محتاطانهتر و مشاهدهگرانهتری را در آینده نشان میدهد.
علاوه بر این، کمیته از ازسرگیری خرید اوراق قرضه کوتاهمدت خزانهداری برای حفظ ذخایر کافی و کاهش فشارهای بازار پول خبر داد. این عملیات نقدینگی یک برنامه تسهیل کمی کامل نیست، اما آمادگی فدرال رزرو برای حمایت از عملکرد بازار در صورت لزوم را نشان میدهد.
دات پلات و خلاصه پیشبینیهای اقتصادی (SEP)
همزمان با تصمیم نرخ بهره، FOMC جدیدترین خلاصه پیشبینیهای اقتصادی و نمودار موسوم به دات پلات مربوطه را منتشر کرد — نموداری که انتظارات سیاستگذاران فردی درباره مسیر آینده نرخ بهره فدرال را نشان میدهد.
نمودار دات پلات بهروزشده میانگین انتظار برای تنها یک کاهش ۲۵ واحد پایهای دیگر در سال ۲۰۲۶ را نشان داد، با دیدگاه مشابهی که تا سال ۲۰۲۷ بر اساس پیشبینیهای موجود ادامه دارد. این نتیجه تا حد زیادی با انتظارات بازار همخوانی داشت اما با پیشبینیهای قبلی که کاهشهای تهاجمیتری را پیشبینی کرده بودند، متفاوت بود. پراکندگی پیشبینیهای فردی همچنان گسترده بود که نشاندهنده اختلاف نظر قابل توجه در دیدگاههای کمیته است. برخی شرکتکنندگان هیچ کاهش بیشتری را پیشبینی نمیکنند، در حالی که دیگران کاهشهای متعدد در سالهای ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ را پیشبینی میکنند.
پیشبینیهای اقتصادی همراه با نمودار دات پلات نیز اصلاحات ملایمی داشتند:
· رشد واقعی تولید ناخالص داخلی (GDP) در سال ۲۰۲۶ نسبت به پیشبینیهای قبلی کمی قویتر پیشبینی شده است که نشاندهنده مقاومت در فعالیت اقتصادی است.
· تورم، که با شاخص هزینههای مصرف شخصی (PCE) مورد علاقه فدرال رزرو اندازهگیری میشود، انتظار میرود به تدریج به هدف نزدیکتر شود اما در کوتاهمدت بالای ۲ درصد باقی بماند.
· نرخ بیکاری پیشبینی شده است که نسبتاً ثابت بماند، با افزایش اندکی که نشاندهنده نرمی بازار کار است.
این پیشبینیها نشان میدهند که در حالی که کمیته پیشرفت در کنترل تورم را میپذیرد، هنوز انتظار دارد تورم زمان ببرد تا کاملاً با هدف ۲ درصدی فدرال رزرو هماهنگ شود، که رویکرد محتاطانهای برای تسهیل بیشتر را توجیه میکند.
کنفرانس خبری جروم پاول
پس از انتشار بیانیه فدرال رزرو و سند موسوم به ESP، رئیس فدرال رزرو جروم پاول کنفرانس خبری برگزار کرد که در آن دلایل و چشمانداز کمیته را توضیح داد. پاول تأکید کرد که کاهش نرخ نشاندهنده تعادل ریسکها است: تورم که کمی پایدار در سمت بالا باقی مانده و شرایط بازار کار که در سمت پایین ضعیف شده است. این چالش ذاتی در هدایت مأموریت دوگانه فدرال رزرو — دستیابی به ثبات قیمتها در حالی که حمایت از حداکثر اشتغال — را برجسته میکند.
پاول همچنین دو نکته اصلی را در سخنان خود مطرح کرد:
1. مسیر سیاست بدون ریسک وجود ندارد: پاول بیان کرد که «مسیر بدون ریسک» در هدایت سیاست پولی به دلیل عدم قطعیتهای اقتصادی وجود ندارد. این توصیف پیچیدگی محیط کنونی را نشان میدهد، جایی که تغییرات غیرمنتظره دادهها ممکن است نیازمند تنظیم سیاست در هر دو جهت باشد.
2. نرخ خنثی و وابستگی به دادهها: او تأکید کرد که نرخ سیاست فعلی در محدوده «گستردهای از نرخ خنثی» قرار دارد، به این معنی که نه به طور قابل توجهی محرک است و نه محدودکننده. پاول بر قصد فدرال رزرو برای نظارت بر دادههای ورودی، به ویژه در مورد تورم و بازار کار، قبل از تعیین اقدامات آینده تأکید کرد. این زبان نشان میدهد که کاهشهای نرخ در نوامبر و دسامبر ممکن است از آخرینها در چرخه تسهیل فعلی باشند مگر اینکه اقتصاد بیشتر ضعیف شود.
لحن پاول عموماً محتاطتر از آنچه بود که مورد انتظار بازارها بود؛ او نشانهای از عجله برای کاهشهای بیشتر نداد بلکه آمادگی فدرال رزرو برای باقی ماندن درگیر و پاسخگو را برجسته کرد. او همچنین اشاره کرد که فشارهای تورمی مرتبط با تعرفهها احتمالاً نمایانگر تغییر موقتی در سطح قیمتها هستند نه روند تورمی بلندمدت، اگرچه نیاز به هوشیاری برای اطمینان از عدم تثبیت چنین تغییراتی وجود دارد.
پیامدهای بازاری
تصمیم و پیشبینیهای فدرال رزرو واکنش بازار را به طور کلی مثبت برانگیخته و با افزایش ملایم سهام و کاهش بازده اوراق خزانه داری همراه شد. با وجود کاهش نرخ، پراکندگی در نمودار نقطهای و زبان محتاطانه در بیانیه سیاست و سخنان پاول نشان میدهد که کمیته متعهد به مسیر تسهیل تهاجمی نیست. در عوض، اولویت بر انعطافپذیری و پاسخگویی به دادههای ورودی است در حالی که اقتصاد با سیگنالهای متناقض — رشد مقاوم در کنار تورم پایدار و بازار کار سرد — را هدایت میکند.
خلاصه اینکه جلسه FOMC هفته گذشته کاهش نرخ مورد انتظار را ارائه داد اما اختلافات داخلی را برجسته کرد و چشمانداز محتاطانهای برای سیاست آینده حفظ کرد. نمودار نقطهای و پیشبینیها به تنها یک کاهش دیگر در سال ۲۰۲۶ اشاره دارند، در حالی که کنفرانس خبری پاول چارچوب سیاستی وابسته به دادهها را تقویت کرد. پیام کلی فدرال رزرو، تسهیل سنجیده با مشاهده دقیق تحولات اقتصادی در آینده است.