مقالات

سکوت وارش و واکنش بازار اوراق

رئیس فدرال رزرو، کوین وارش، در شهادت نیم ساله در کنگره، علی رغم تأکید مکرر بر عزم خود برای کنترل تورم، از ارائه هرگونه راهنمایی سیاستی خودداری کرد. این سکوت در حالی است که فدرال رزرو 2 ابزار اصلی برای مهار تورم دارد : افزایش نرخ های بهره کوتاه مدت (برای کاهش تقاضا از طریق گران تر کردن اعتبار) و کوچک کردن ترازنامه (برای خارج کردن نقدینگی از بازارها). وارش نه تنها ترجیح خود را بین این ابزارها اعلام نکرد، بلکه حتی به پرسش های مکرر کنگره در مورد چگونگی، زمان بندی و شدت استفاده از آن ها پاسخ روشن نداد . سکوت وارش در مقایسه با موضع او در دوران نامزدی قابل توجه است. او در آن زمان با حمایت صریح از نرخ های بهره پایین، رضایت دونالد ترامپ را جلب کرده بود و استدلال می کرد که اثرات تورمی آن را می توان با کاهش قابل توجه ترازنامه جبران کرد. اما اکنون، در آستانه جلسه مهم FOMC در ۲۸ و ۲۹ ژوئیه تنها دو هفته آینده از ارائه هرگونه راهنمایی خودداری می کند. این در حالی است که داده های تورم ژوئن، علی رغم کاهش ۰.۴ درصدی CPI و ۰.۳ درصدی PPI ، هنوز نشان دهنده تورم ۳.۵ درصدی نسبت به سال گذشته است که از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو فراتر است. بهبود موقت در قیمت انرژی (کاهش ۹.۷ درصدی بنزین و ۶.۴ درصدی قیمت های انرژی تولیدکنندگان) با تشدید تنش ها در خاورمیانه از سرگیری درگیری ها و اعمال مجدد تحریم های دریایی آمریکا علیه ایران و افزایش قیمت نفت خام برنت به بالاترین سطح یک ماهه، ممکن است مجدداً به تورم شتاب دهد . بازار اوراق خزانه واکنش متفاوتی نشان داد: بازدهی اوراق دو ساله (حساس به انتظارات سیاست فدرال رزرو) کاهش یافت که نشان دهنده انتظارات برای عدم افزایش نرخ در جلسه آینده است. بازارهای آتی نیز احتمال افزایش نرخ در ژوئیه را بسیار کم ارزیابی می کنند. اما در انتهای بلندمدت بازار، پیامی نگران کننده تر مشاهده می شود: اختلاف بین بازدهی اوراق ده ساله و دو ساله گسترده تر شد و نرخ وام مسکن ۳۰ ساله به ۶.۵۵ درصد رسید (بالاترین سطح امسال). این واگرایی حاکی از آن است که سرمایه گذاران اگرچه معتقدند نرخ های کوتاه مدت تغییر نخواهند کرد، اما شک دارند که سیاست های فدرال رزرو بتواند تورم، کسری مالی یا عرضه بدهی دولت را در بلندمدت کنترل کند . وارش معتقد است که سکوت او انعطاف پذیری فدرال رزرو را حفظ می کند. اما این سکوت هزینه دارد : افزایش هزینه های تأمین مالی کسری بودجه برای خزانه داری و حفظ نرخ های بالای وام مسکن و خودرو برای خانوارها. در نهایت، اگرچه وارش از راهنمایی بازارها خودداری می کند، بازار اوراق قرضه رأی خود را صادر خواهد کرد و این رأی ممکن است با انتظارات او همسو نباشد .

چین؛ ضربه‌گیر جدید بازار نفت در بحران هرمز

در سال های گذشته هرگونه تهدید علیه تنگه هرمز تقریباً به طور خودکار با جهش شدید قیمت نفت همراه بود. دلیل آن روشن بود؛ حدود یک پنجم تجارت دریایی نفت جهان از این گذرگاه عبور می کند و هرگونه اختلال در آن، نگرانی از کمبود عرضه را افزایش می دهد. با این حال، ساختار بازار جهانی نفت در سال های اخیر تغییر کرده و اکنون یک متغیر جدید در معادله ظاهر شده است: رفتار وارداتی چین . چین که بزرگ ترین واردکننده نفت خام جهان است، دیگر صرفاً یک مصرف کننده منفعل نیست، بلکه به بازیگری تبدیل شده که می تواند شدت نوسانات بازار را تعدیل کند. گزارش نیکی آسیا نشان می دهد که چین در دوره های شوک عرضه، نقش واردکننده نوسانی (Swing Importer) را ایفا می کند؛ به این معنا که با کاهش موقت خریدهای خود، بخشی از کمبود عرضه جهانی را جبران کرده و از تشدید افزایش قیمت ها جلوگیری می کند. این توانایی از چند عامل ناشی می شود.: نخست، چین طی دو دهه گذشته سرمایه گذاری عظیمی در ایجاد ذخایر استراتژیک و تجاری نفت انجام داده است. هنگامی که قیمت ها افزایش می یابد یا مسیرهای عرضه با تهدید مواجه می شوند، پکن می تواند برای هفته ها یا حتی چند ماه بخشی از نیاز پالایشگاه های خود را از این ذخایر تأمین کند. در چنین شرایطی، کاهش واردات به معنای کاهش مصرف داخلی نیست، بلکه صرفاً جایگزینی نفت وارداتی با نفت ذخیره شده است. عامل دوم، انعطاف در مدیریت ذخایر تجاری است. چین در دوره های قیمت پایین، معمولاً بیش از نیاز روزانه خود نفت خریداری کرده و مخازن را پر می کند. اما در دوره های افزایش قیمت، این روند متوقف می شود و حتی بخشی از ذخایر مصرف می شود. در نتیجه، واردات کاهش می یابد، بدون آنکه فشار قابل توجهی بر فعالیت های اقتصادی وارد شود. از سوی دیگر، پالایشگاه های چینی نیز انعطاف عملیاتی بالایی دارند. بسیاری از آنها می توانند برنامه تعمیرات یا کاهش موقت ظرفیت تولید را با شرایط بازار هماهنگ کنند. علاوه بر این، تنوع منابع تأمین نفت از روسیه، آسیای مرکزی و سایر تولیدکنندگان غیرخلیج فارس نیز وابستگی کامل چین به نفت عبوری از تنگه هرمز را کاهش داده است. این تحول، پیامدهای مهمی برای بازار جهانی نفت دارد. در گذشته، کاهش عرضه از خلیج فارس تقریباً به همان میزان باعث افزایش قیمت می شد، زیرا تقاضا در کوتاه مدت انعطاف چندانی نداشت. اما اکنون، کاهش چندصد هزار بشکه ای واردات چین می تواند بخشی از این شکاف را پر کند و از شکل گیری موج های شدید سفته بازی جلوگیری کند. به بیان دیگر، چین علاوه بر اینکه بزرگ ترین خریدار نفت جهان است، به یکی از ابزارهای تثبیت بازار نیز تبدیل شده است. البته این نقش محدودیت های مهمی نیز دارد. ذخایر استراتژیک چین نامحدود نیست و اگر تنگه هرمز برای چندین ماه به طور کامل بسته بماند یا صادرات کشورهای حوزه خلیج فارس به مدت طولانی متوقف شود، پکن نیز ناچار خواهد شد با کاهش واقعی مصرف، افزایش هزینه های انرژی و فشار بر صنایع خود کنار بیاید. بنابراین، توانایی چین بیشتر برای مدیریت شوک های کوتاه مدت و میان مدت کاربرد دارد، نه بحران های طولانی مدت. در مجموع، یکی از مهم ترین تغییرات بازار نفت در دهه اخیر این است که دیگر تنها عرضه کنندگان بزرگ مانند عربستان سعودی یا تولیدکنندگان شیل آمریکا بر قیمت ها اثر تعیین کننده ندارند. اکنون رفتار خرید بزرگ ترین واردکننده جهان نیز به همان اندازه اهمیت یافته است. این تحول باعث شده تهدیدهایی مانند اختلال در تنگه هرمز، هرچند همچنان خطرناک، اما نسبت به گذشته تأثیر کمتری بر جهش پایدار قیمت نفت داشته باشند؛ موضوعی که می تواند بخشی از اهرم فشار کشورهای صادرکننده نفت در بحران های ژئوپلیتیکی را نیز تضعیف کند.

چرا قیمت بنزین بر نرخ تأیید ترامپ تأثیر بیشتری دارد؟

تحقیقات نشان می دهد نرخ تأیید ترامپ ارتباط قوی تری با تداوم قیمت بنزین بالای سطح پیش از جنگ (مثلاً بالای ۴ دلار در هر گالن) دارد تا با نوسانات شدید قیمت نفت خام. دلیل اصلی، مستقیم بودن و محسوس بودن قیمت بنزین برای مردم است که روزانه در تابلوهای پمپ بنزین مشاهده می شود . پژوهش موسسه American Politics Research در سال ۲۰۲۵ ثابت کرد قیمت بنزین یکی از قوی ترین پیش بینی کننده های نرخ تأیید ریاست جمهوری است. پژوهش موسسه S P Global نیز نشان داد هر افزایش ۱۰ سنتی در قیمت بنزین معادل یک کاهش ۰.۶۰ ٪ در نرخ تأیید ریاست جمهوری در آمریکا محسوب می شود . <img style="display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" src="data:image/png;base64,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

تایید مواضع هاوکیش وارش از سوی همکارانش در فدرال رزرو

دو عضو مهم فدرال رزرو، لوری لوگان، رئیس فدرال رزرو دالاس، و جفری اشمید، رئیس فدرال رزرو کانزاس سیتی، در سخنرانی های روز پنجشنبه خود پیام مشترکی به بازار ارسال کردند : بانک مرکزی آمریکا هنوز برای اعلام پیروزی بر تورم آماده نیست و کاهش سریع نرخ بهره می تواند یک اشتباه سیاستی باشد . لوگان در سخنان خود موضعی نسبتاً تندتر اتخاذ کرد و گفت شرایط اقتصادی ممکن است نیازمند نرخ های بهره اندکی بالاتر باشد تا اطمینان حاصل شود فشارهای تورمی به طور پایدار کاهش یافته اند. از دید او، یک یا چند گزارش مثبت تورمی به تنهایی کافی نیست و فدرال رزرو باید مراقب بازگشت فشارهای قیمتی باشد . یکی از نگرانی های اصلی مقامات فدرال رزرو، ریسک های بیرونی است. تنش های ژئوپلیتیک، به خصوص در خاورمیانه، می تواند از طریق افزایش قیمت انرژی دوباره موجی از تورم ایجاد کند. افزایش قیمت نفت نه تنها هزینه حمل ونقل و تولید را بالا می برد، بلکه می تواند انتظارات تورمی مصرف کنندگان و شرکت ها را نیز تقویت کند . اشمید نیز با لحنی محتاطانه تر تأکید کرد که تورم همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو قرار دارد و کاهش اخیر فشارهای قیمتی نباید به عنوان پایان چرخه تورمی تلقی شود. او هشدار داد که سیاست پولی باید تا زمانی محدودکننده باقی بماند که روند کاهش تورم کاملاً تثبیت شود . پیام این دو مقام برای بازارهای مالی روشن است : سناریوی کاهش سریع نرخ بهره تضعیف شده است . این موضوع می تواند از ادامه رشد دلار آمریکا حمایت کند، زیرا نرخ بهره بالاتر جذابیت دارایی های دلاری را افزایش می دهد. در مقابل، طلا در کوتاه مدت ممکن است تحت فشار قرار گیرد، زیرا افزایش نرخ های واقعی بهره هزینه فرصت نگهداری این فلز بدون بازده را بالا می برد . در مجموع، سخنان لوگان و اشمید در تایید مواضع کوین وارش و نیزکریستوفر والر نشان می دهد که فدرال رزرو در نیمه دوم سال ۲۰۲۶ همچنان رویکردی همراه با صبر و اطمینان قبل از کاهش نرخ بهره را دنبال خواهد کرد که این موضوع در راستای تحلیل های ما برای ادامه تقویت دلار است.

جمعه 17 جولای 2026

بررسی بازارهای مالی جهان از منظر اقتصاد کلان

بررسی مارکت از دیدگاه پرایس اکشن

دوشنبه 13 جولای 2026

چرا خرید طلا همچنان یک گزینه منطقی است؟

آخرین آمارهای مالی دولت آمریکا بار دیگر نشان می دهد که یکی از مهم ترین محرک های بلندمدت بازار طلا نه تنها از بین نرفته، بلکه با شدت بیشتری در حال تقویت شدن است. بر اساس داده های منتشرشده، دولت آمریکا در ۹ ماه نخست سال مالی ۲۰۲۶ به طور متوسط ماهانه حدود ۱۵۵ میلیارد دلار استقراض جدید انجام داده و همزمان هزینه خالص بهره بدهی های فدرال به حدود ۲۴ میلیارد دلار در هفته رسیده است. این ارقام نشان می دهد که کسری بودجه و بدهی عمومی آمریکا همچنان در مسیر صعودی قرار دارد( Fortune ( افزایش بدهی دولت آمریکا از چند جهت به سود بازار طلا تمام می شود. نخست آنکه هرچه حجم بدهی بالاتر رود، دولت ناچار خواهد بود اوراق قرضه بیشتری منتشر کند. این روند در بلندمدت فشار مضاعفی بر بازار اوراق وارد کرده و هزینه تأمین مالی دولت را افزایش می دهد. در چنین شرایطی، سرمایه گذاران برای محافظت از دارایی های خود معمولاً بخشی از سرمایه را به سمت دارایی های امن، به ویژه طلا، منتقل می کنند . دومین عامل، محدود شدن گزینه های سیاست گذاران است. اگر نرخ های بهره برای مدت طولانی بالا باقی بماند، هزینه پرداخت بهره بدهی دولت با سرعت بیشتری افزایش خواهد یافت و فشار سنگینی بر بودجه فدرال وارد می کند. اما اگر بانک مرکزی در آینده برای کاهش این فشار ناچار به کاهش نرخ بهره یا اتخاذ سیاست های پولی انبساطی شود، ارزش واقعی دلار تضعیف شده و جذابیت طلا به عنوان ذخیره ارزش افزایش خواهد یافت. به بیان دیگر، چه سناریوی نرخ بهره بالا ادامه پیدا کند و چه در نهایت کاهش نرخ بهره آغاز شود، هر دو می توانند در افق میان مدت از قیمت طلا حمایت کنند . نکته مهم دیگر آن است که رشد بدهی آمریکا صرفاً یک پدیده مقطعی نیست. طی سال های اخیر، صرف نظر از اینکه کدام حزب در کاخ سفید یا کنگره حضور داشته، روند افزایش کسری بودجه ادامه یافته و بدهی ملی اکنون به حدود ۳۹.۴ تریلیون دلار رسیده است. این موضوع نشان می دهد که مشکل، ساختاری است و به احتمال زیاد در سال های آینده نیز ادامه خواهد داشت . ( Fortune ) البته نباید انتظار داشت که قیمت طلا همواره به صورت خطی و بدون اصلاح رشد کند. نوسانات کوتاه مدت، تغییر انتظارات درباره نرخ بهره یا تقویت مقطعی دلار می تواند موجب افت های موقت شود. اما برای سرمایه گذارانی که افق زمانی بلندمدت دارند، این اصلاح ها بیشتر می توانند فرصت خرید تلقی شوند تا نشانه ای برای خروج از بازار . در مجموع، ترکیب کسری بودجه مزمن، رشد سریع بدهی عمومی، افزایش هزینه بهره و محدود شدن فضای مانور سیاست گذاران پولی، همچنان یکی از قوی ترین استدلال ها برای نگهداری بخشی از سبد سرمایه گذاری در طلا محسوب می شود. تا زمانی که این روندهای بنیادین تغییر نکنند، خرید طلا همچنان یک توصیه منطقی برای حفظ ارزش دارایی ها در برابر ریسک های مالی و پولی خواهد بود .